“天星之音” -----证监会周末加班制定减持新规 A股迎来利好
5月27日，证监会发布减持新规维稳市场，“从严从实”监管思路一脉相承，剑指过桥减持、精准减持等违规减持行为。
减持新规刚刚发布不到一周，IPO发行速度进一步放缓，6月2日晚，证监会例行核发了新股批文，但这次只放行了4家！
紧接着，6月4日，证监会召开贯彻实施减持制度规则专题视频培训会，要求系统各部门、各单位要高度重视，组织安排好本部门、本单位干部职工对制度规则的学习，准确理解制度规则的精神实质和主要内容，主动积极履行好监管工作职责，切实保障减持制度各项政策要求的贯彻实施。
证监会力图维稳市场，可以说是打出了强有力的组合拳。那么，接下来，A股会如何走呢？市场人气会不会恢复？
利好之一：
减持新规封堵套利空间
A股回归本源
5月27日证监会发布修改后的《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》(下称《规定》)，该规定从多个角度进一步约束了上市公司重要股东的减持行为。
而根据证监会微博消息，6月4日，证监会召开贯彻实施减持制度规则专题视频培训会。
证监会指出，减持制度是证券市场重大的长期性、关键性基础制度。这次对减持制度作进一步完善，根本目的在于促进上市公司专注主业，完善上市公司治理，提高上市公司质量，引导长期、价值投资，更好地促进资本形成，服务实体经济，防止“脱实向虚”，保护光大中小投资者合法权益。
会议要求系统各部门、各单位要高度重视，组织安排好本部门、本单位干部职工对制度规则的学习，准确理解制度规则的精神实质和主要内容，主动积极履行好监管工作职责，切实保障减持制度各项政策要求的贯彻实施。
利好之二：
IPO大幅放缓
今年以来，IPO批文基本保持每周10家的频率，除了端午小长假那一周，其余每周IPO批文数量都在10家或以上。
值得注意的是，在IPO发行节奏调整的同时，首发申请通过的概率也大大降低。
统计显示，截至6月1日，今年以来，证监会共审核了233家企业的IPO申请，其中195家获通过，28家被否，其他10家为暂缓表决、取消审核等，过会率为83.6%，远低于去年同期94.8%的过会率，也分别低于2015年、2016年新股发行92.3%和91.2%的通过率。
利好之三：
人民币暴涨
最近几个交易日人民币对美元的强势上涨，人民币升值将给航空公司带来汇兑收益。
国金证券表示，估值方面，我国航司PB估值对比美国寡头垄断航空公司，仍有较大上升空间。推荐：
1)南方航空：国内线占比达70%，国内航空市场向好的最大受益者，业绩弹性最大；拟增发H 股引入美国航空，将加强联程销售，提供国际市场新活力；目前PB估值1.85倍左右，处于低位，估值修复空间充分。
2)中国国航：拥有在北京枢纽的绝对优势，国际航线布局完备，深耕优质市场；采取价格优先战略，将充分享受旺季到来时票价回暖带来的业绩提升；PB估值在三大航中最低；关注中航集团航空货运物流混改推进。
市场仍有一大担忧
虽然最近的A股市场看起来是利好不断，不过市场仍担心去杠杆仍未结束。那么，去杠杆何时结束？
对此，海通姜超认为，目前，市场的焦点在于金融去杠杆何时结束，我们认为有两个目标可以衡量去杠杆的效果。
从宏观上看，金融杠杆率等于“金融体系总负债/GDP”，所以去杠杆的第一个目标是使得金融负债率停止上升，而这也是央行宏观审慎监管的核心要义，金融机构的信贷增速取决于经济发展需要。
当前中国GDP名义约为10%，而银行总负债增速在16年末高达16%，到17年4月份降至13%，这意味着还需要3到6个月左右金融体系负债扩张速度会降至10%左右，与GDP名义增速接轨。
不破不立，破而后立！但如果只是靠临时监管抑制银行扩张，例如在13年我们也曾经通过钱荒惩罚银行，短期内金融杠杆率确实会停止上升，但时间一长各种逃避监管创新就会层出不穷，14年以后金融杠杆又卷土重来。所以，必须建立去杠杆的长效机制，其核心是在金融市场有效出清。
纵观美日欧的去杠杆，美国和欧洲都出现大量银行倒闭，之后经济和资本市场逐渐完全康复。而日本一直兜底银行，结果陷入长期低迷失去了30年。
在过去几年，以中小银行为代表的中小金融机构是货币扩张的急先锋，但是其高速发展靠的是高息举债，因为高成本所以只能把货币投向高风险的房地产领域，导致了地产泡沫。而其高息举债背后是市场认为金融机构不会破产，假借的是政府信用。
所以必须让发展严重失控的金融机构破产清算，将金融机构和政府信用切割开来，中小银行就不敢高息举债靠地产搏命，中国的金融资源才会配置到正确的方向上，中国经济和资本市场才有长期向好的希望。
接下来，A股怎么走？
针对接下来的走势，
一类是以前海开源基金首席经济学家杨德龙为代表的乐观派，认为A股即将有一个比较好的突破行情；
另一类则是以中金公司为代表的谨慎派，认为在监管层强力防风险、去杠杆的背景下，应保持风险意识。
杨德龙表示，沪指会有所改善，A股市场会有一个比较好的突破性行情。
在他看来，一方面，下半年政策面可能会出台一些有利于股市上涨的政策，在货币政策方面，会更多的考虑稳增长，从而有一定的放松。
A股有可能突破前期反弹的高点3300点，进一步向上拓展空间。这样的话，一些跌幅较大的小盘股、成长股会迎来比较好的反弹机会。
对投资者来说，现在仍然要坚定信心，克服恐惧，布局一些优质成长股。
现在成长股已经出现了分化，有些题材股和绩差股还在继续下跌，但已经有一部分成长股拒绝下跌，开始出现比较好的反弹。对于这些确定性比较强的成长股，是可以重点关注的，到了下半年反弹的时候，可能就是比较好的机会。特别是像科技股、互联网新兴产业的股票有些已经逆势反弹，这些可以重点关注。
安信证券前首席策略分析师、现常春藤基金经理程定华认为，在全球股市牛市的背景下，A股市场单独出现了个股大熊市的趋势，这是目前A股的制度环境和资金面极度紧张造成的，和经济基本面没有关系。未来一到两个季度，经济的基本面总体还比较正面。
站在当下，如果A股市场要结束熊市趋势，首要的条件是利率水平的上升过程要停止。目前5年期AA级债券的利率已经超过百分之7，和去年同时期相比，几乎翻了一倍。已经超过了银行同期贷款利率。
我个人认为，6月底资金需求高峰过后，债券利率持续维持如此高的水平，几乎是不可想象的事情。因为届时死掉的不仅是股市和债市，实体经济也将遭遇高资金成本的巨大冲击。
“因此，我个人认为，6月份美联储加息之后，如何把国内利率水平降下来，就会成为中国央行最紧迫的任务。对于A股投资而言，熬过这段时间，可能就像2013年6月份以后一样，迎来曙光。”程定华表示。
中金公司在最新的研报中指出，一些积极的因素正在出现，包括近期的减持新规有助于稳定股票市场情绪，债券利率上行使得当前利率水平带来持有至到期的需求，“十九大”召开逐步临近等等。中金建议标配A股，低配房地产，超配港股。
中金同时提醒，金融监管政策成为影响市场风险偏好的主要因素，因此在监管层强力防风险、去杠杆的背景下，应保持风险意识。近期主要事件和风险有：MSCI是否纳入A股，监管层对金融去杠杆的态度和政策，流动性及利率走势和水平，以及美联储加息预期的变化，OPEC会议等。
国泰君安则认为，A股市场面对的是长端不确定性的降低与短端波动性的上升。在监管与增长再平衡预期下，短期利率资产的情绪修复有望溢出到权益市场。
但是，利率锚的作用与整体信用收缩的环境下，难言总量机会，未来资金面仍将维持“紧平衡”，动荡之季，市场的流动性仍将向龙马迁移。
中欧基金认为，减持新规可以缓解未来两年定增与大小非解禁的资金套现压力，也更坚定了特定股东减持的确定性。
从另一方面看，新政对未来中小市值公司的成长性和融资能力是一种遏制，或进一步压低其估值中枢，或对题材股、壳资源股和ST股存在杀伤力。
短期来看，限制减持的新政或有“维稳”之意。整体而言，金融监管的收紧仍然是未来一段时间直接影响国内市场的最大因素，国内股债两市因为关注度高、参与主体和资金较多，或将是监管的重心所在。
近期股指波动振幅应该较为有限，而每一板块内具体品种的分化有可能更加明显。